Los Warrants

Los Warrants sirven, además de para especular, como instrumento de cobertura ante potenciales movimientos a la baja de un activo como pueden ser las acciones y que tenemos dudas sobre su evolución a corto plazo. Una forma de disminuir los daños es proteger ese título con un warrant put (derecho teórico de venta de un activo hasta una fecha), producto que se revaloriza cuando la acción cae. Como su el precio depende de muchos factores, es recomendable un seguimiento continuo.

Ejemplo I:

Un inversor tiene una cartera de 1.000 acciones de Telefónica, cada acción vale 15€ y ante el temor de una posible evolución negativa del valor de hoy a final de año, decide cubrir el riesgo de posible pérdida. ¿Qué hará? pues ya que tiene que proteger 15.000€ y que el precio que quiere cubrir en cada título es de 15€,  la operación de cobertura supondría la compra de 2.000 warrants put (con precio de ejercicio de 15 euros) y una fecha de vencimiento en diciembre de 2011. Como el coste de compra del warrant es de 0,74 euros, la cobertura valdría 1.480 euros, que supone un 9,9% del valor de la cartera que se cubre y, por tanto, en caso de que el mercado baje hasta diciembre, se limitará la pérdida a un máximo del 9,9%. El gasto podría ser inferior con un warrant put con strike más pequeño.

Llegado el vencimiento, si la cotización de Telefónica se situase en los 13,5 euros, el inversor recibiría como importe de liquidación 0,75 euros por warrant. Esta cifra es el resultado de restar al precio de ejercicio del warrant (15 euros) al de cotización de Telefónica en la fecha de vencimiento (13,5 euros) y ajustado por la paridad del producto (dos warrants dan derecho a una acción de Telefónica). El inversor experimentaría una pérdida del 10% en su cartera de valores (1.500 euros) pero recuperaría exactamente esa cantidad como liquidación de los warrants put (2.000 warrants a 0,75 euros).

Ejemplo II:

Un inversor con una cartera de acciones de Apple valorada en 10.000 euros (para un tipo de cambio de 1,35 dólares por euro) y ante el riesgo de depreciación de la cartera por efecto de la divisa decide proteger con warrant su posición. En este caso debería elegir un warrant call EUR/USD (derecho teórico a comprar, que gana valor cuando el euro se revaloriza frente al dólar) al precio más cercano al nivel que se quiere cubrir. En este caso elegiría un call 1,35 dólares y la cobertura se realizaría comprando un número de warrants equivalente al valor de la cartera en euros por paridad (1 euro/10 dólares en este caso). En el caso de la cobertura de divisa en Société Générale se aplica esta fórmula.

Por tanto, en el ejemplo, el inversor tendría que comprar 1.000 warrants call, que a un precio de 0,50 euros con warrant supondría una inversión de 500 euros, que viene a representar un 5% del valor de la cartera que se quiere cubrir.

Si se deprecia la divisa, tal y como temía el inversor, y situándonos en la fecha de vencimiento con un tipo de cambio en 1,50 dólares por euro, el valor de la posición en warrants sería de un euro por warrant, o lo que es lo mismo, el inversor recibiría como liquidación 1.000 euros, aproximadamente lo que se ha depreciado la cartera por efecto de las oscilaciones de las monedas.